证券时报记者 王小伟

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虽然*ST庞大(601258)面值退市结局锁定，但是留给市场的思考远未结束。既有关于曾经作为产业王者由盛转衰的原因反思，也有从破产重整到最终退市等若干运作的思考。

日前，上交所收到信访投诉有关事项并向*ST庞大发出监管工作函。有投资者投诉称，*ST庞大及控股股东存在掏空上市公司资产、利用退市逃避重整业绩承诺、上市公司虚假回购等违规事项。

“退市能否成为逃避重整业绩承诺的挡箭牌”这一问题，受到市场关注。倘若重整投资合同没有明确规定，一旦重整业绩补偿义务已经产生，不会因为公司触及面值退市而免除。而市场之所以出现种种担忧，主要还是基于两点原因：

一、重整投资人业绩补偿具体方案尚未明确，投资者对于资金准备情况和其他履约保障措施也不知情，对于是否存在到期无法履行承诺的重大风险表现出担忧。要解决这些问题，需要上市公司和股东方的进一步信息披露。

二、市场对于部分公司市场运作惯性的担忧。这两年，个别公司在退市前曾作出过债务豁免、增持、回购等相关承诺，主要目的是保壳。但在监管（如强制退市）和市场（如面值退市）的双重作用下，这些公司仍难逃退市命运。从部分转至老三板的公司所披露情况来看，部分先期承诺最终没能落实，沦为空头支票。

我国资本市场退市制度建设不断完善，制度基础和市场生态都发生深刻变化。既有退市改革的“力度”，也有投资者保护的“温度”，逐渐凝聚起应退尽退的市场共识。随着A股退市趋于常态化，仍然时有具有某些标志性意义的新事件或新现象出现。*ST庞大就是一个较为特殊的案例。

这种特殊性，既体现在重整业绩承诺与退市之间关联，同时还体现在其他多个方面。

例如，*ST庞大实控人还控制着另一家A股公司众泰汽车(000980)(000980)。数年前，“深商系”黄继宏陆续拿下庞大集团（即*ST庞大）和众泰汽车两家A股公司实控权。随着*ST庞大的退市，市场自然也非常关注此事件对众泰汽车的影响。虽然众泰汽车方面明确，作为独立运营的两家公司，*ST庞大退市对公司的正常生产经营无影响。但“深商系”的公众形象、融资信用等，受到牵绊或不可避免。

实际上，A股中有不少同一实控人控制多家公司的案例。近年来，个别公司激进扩张、高负债运营，倘若一家公司引发危机，如何防止风险在同系公司中蔓延，是一个值得关注的新课题。

此外，*ST庞大的退市还给场外投资人敲了警钟。入主*ST庞大的黄继宏，原本是想构筑起“整车制造＋全国渠道”的汽车产业链。但两家公司都是债权关系复杂的破产重整公司，这为其日后处理衍生问题埋下隐患；同时，面对错综复杂的利益牵扯，尤其*ST庞大的汽车经销模式被颠覆，以黄继宏的汽车经验和产业敏锐度，能否改变一家企业积重难返的高负债运营、盲目扩张、粗放管理等沉疴，都是非常严峻的挑战。

很长一段时间，无论是上市公司控股权易主，还是困境公司破产重整，往往都会迎来一波炒作行情。*ST庞大最终走向退市，昭示其间的巨大风险，也给市场带来新的启发。